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对话周云峰:震荡时期是趋势性交易生涯中最有价值的

最新高手视频! 七禾网 时间:2016-08-30 14:12:08 来源:七禾网

七禾网注:与嘉宾的对话仅作为研究之用,不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生,愿七禾网用户理性谨慎。

周云峰

杭州珙桐资产管理有限公司总经理。

职业投资人,,程序化交易者,有二十余年金融市场实战经验。目前主要投资和188bet市场,深入研究十余个品种,拥有二三十套交易策略。擅长趋势确认后的择时交易,抓取顺势交易中的小波段。一个步步为营,战战兢兢,如履薄冰的心态使其连续多年获得良好收益。


精彩语录


大赚是要有足够大的心理容量,我认为对于盈利的心理容量不够大的人,不容易在一波行情上守住持仓甚至加码获取大利润。

理论上市场是不可战胜的,实践上,长时间的盈利又是有可能实现的。

做到尽可能小亏,做到尽可能学习、总结、进步,做到尽可能持续地生存,然后把剩下的事情交给老天。

我自己有一个平衡胜率跟赔率的算法:盈利因子=胜率*(赔率+1)。只要这个因子大于1.2的,都是好策略。

一个既定策略的胜率和赔率就像跷跷板的两端,一头提高,另一头就会降低。

当重要的趋势来临的时候,我相信它会相继触发全世界的趋势交易,并自我强化。

我觉得别人成功的经验,我们拿来用就好了,不需要去证明自己更聪明。

我认为决定收益的很重要的因素是品种选择,而不是策略。

我觉得期货市场波动性变大的最根本原因是资产配置荒,现货基本面确实受供给侧改革会有一些变化,但更大的变化是投资标的较往年少了,市场更情绪化了。

CTA的趋势交易本质上是波动率的交易,波动率一降低就比较容易亏钱。

我们更倾向于配置上的调整而不是策略或参数上的调整。

趋势交易中遇到持续的震荡是最烦恼的时候,也是职业生涯中最有价值的时候。

持续地震荡造成资金曲线的长时间盘整或回撤,正是考验风控能力,考验一个交易者投资理念、投资信念的时候。

我们自身的一些进步,都是在资金曲线进入震荡期的时候产生的。

配置比策略更重要。

从来不会有策略失效,只有某个策略暂时不符合这个品种的波动特点。

在漫漫的交易长河中,我们只是很偶然的拮取了几多浪花,谁又能真正掌握交易的真理呢。

在品种组合确定的情况下,影响交易绩效最大的因素还是市场整体波动率。

资本市场太大,我们现在还只是在脸盆里打滚,保持学习和进步吧。

在期货市场做个活化石,活得够久就是我们的追求。

我们总是在有意识地踩刹车,毕竟投资是一辈子的事情,没有业绩支撑的短期规模没有意义。

风控制度的核心是人的执行力。

我们认为可能我们比别人忧患意识更强一点,对风险的恐惧更大一点,对发展的节奏更保守一点。


七禾网1、周云峰先生您好,感谢您和七禾网进行深入对话。您进入期货市场已有20年时间,20年间市场也发生了翻天覆地的变化,您感受到最大的变化是什么?


周云峰:入行20年,整个期货市场变化很大,市场恶意操纵现象变少了,对从业人员的要求变高了很多等等。


但我感受到的最大变化是成熟投资者的比例大幅度提高了,1996年的时候我见过一个客户开户当天在胶合板涨停板上抛空,3天后就爆仓了。开仓的原因是因为看到封单量突然从9000多手减少到1000多手,以为停板快打开了就赶紧抛空,而其实当时是因为世华软件的设置,封单量达到10000手以后,只能显示4位数,其实有上万手封单量。


而现在注重独立分析,注重风险控制,注重资金管理的个人投资者比重在大幅度提高,即使在散户投资者中,也有大量的投资者在进行套利交易。投资者的成熟度明显在提高,当然这和市场本身的风险教育,以及整个行业对投资者20多年来持续的风险教育分不开。



七禾网2、众所周知期货市场是“三十年河东三十年河西”,但是在市场中坚守20年您没有大赚大亏的经历,您认为这背后的原因是什么?


周云峰:20年来一直没有大亏大赚,其实说起来挺不好意思的,至少应该要有一次大赚的经历才好见人吧。这个可能和我胆子比较小有关,刚入行的时候是做居间人,满世界找客户,那时候屡屡看到有客户因为不注重止损,一波行情爆仓的,当然这种情况现在偶尔也会听说,但那时候只要有大行情,一定会有大面积的投资者爆仓。


开发一个客户不容易,从我有第一个客户开始,我就小心翼翼地坚持着每笔交易必有止损,而且止损金额还不能大,因为有时候客户就坐在身边,或者每天必须打电话给客户汇报,所以一直没有大亏。所以从我自己做交易开始就始终保持一种谨慎的心态。


至于没有大赚,这个应该是修行还不够吧,大赚是要有足够大的心理容量,我认为对于盈利的心理容量不够大的人,不容易在一波行情上守住持仓甚至加码获取大利润。不过对于产品化交易,我还是倾向于控制整体回撤,不追求太高收益,因为我个人理解太高收益目标往往伴随着过程中的较大回撤。



七禾网3、在您看来期货市场是一个胜率与赔率的游戏场,没有圣杯。您如何平衡自己在“游戏场”中的心态?


周云峰:对于期货市场是一个胜率与赔率的游戏这一点,我是做了程序化交易以后才有了这样的明确体会的,一方面是各种回测软件都能提供这两个数据,能够很直观的观察到胜率赔率对绩效的影响,另一方面,凯利公式早就从理论上说明了这一点。


很难平衡好心态,因为市场值得敬畏,理论上市场是不可战胜的,实践上,长时间的盈利又是有可能实现的。我自己的心态是“做到尽可能小亏,做到尽可能学习、总结、进步,做到尽可能持续地生存,然后把剩下的事情交给老天”。


在胜率和赔率的关系上,我更看重合理赔率下胜率的提高,因为适当的胜率对心态保持平稳很重要,抓不住大行情没关系,大不了少赚点,但要尽量减少持续的亏损。



七禾网4、那在您在交易过程中具体如何平衡胜率与赔率?


周云峰:一般我要求上线的策略,历史数据模拟回测,胜率大于40%。这种情况下,赔率达到2:1,这样的策略收益会比较理想。采用这样的策略,在实盘交易中,我观察到实际胜率通常在35--41%。我自己有一个平衡胜率跟赔率的算法:盈利因子=胜率*(赔率+1)。只要这个因子大于1.2的,都是好策略。具体到胜率和赔率,是有各种办法进行调整的。比方说,止损点调大,胜率自然就提高了,同时赔率就会降低。一个既定策略的胜率和赔率就像跷跷板的两端,一头提高,另一头就会降低。



七禾网5、而如今您也不再仅仅是一个独立的交易者,作为一家公司的管理者,您又会如何平衡在公司运营上的心态?


周云峰:我认为公司运营的规范化是未来成长最关键的因素,发展慢一点没有关系,发展太快,风险管理、策略储备、运营能力跟不上的话反而会出大问题,在投资市场上,我觉得刹那的辉煌是没有意义的。要感谢团队全体成员对这个理念的完全认同与支持。



七禾网6、贵公司目前的策略库中大约有多少策略储备?决定一套策略模型能否上线交易的标准是什么?


周云峰:目前我们的策略库中大约有二三十套交易策略的储备,具体版本会更多一点。


决定一套交易策略能否上线目前需要符合这五个标准,不排除将来会增加新的标准:

1、是不是符合交易逻辑;

2、是不是具有多品种的适用性;

3、是不是具有多周期适用性;

4、是不是具有全参数的稳定性;

5、胜率合理。



七禾网7、据了解珙桐资产主要运作追逐趋势策略,请问就您理解中何为趋势?您主要捕捉的是哪个级别或哪几个级别的趋势?


周云峰:我认为对趋势的定义是很直观,但非理性的,市场的长期走势具有趋势性是一种经验性的观察,有人反对,有人赞同,但不可否认,全世界的技术分析者都据此交易。


用图表语言来描述的话,我们主要捕捉从小时K线到日K线级别的趋势。过于小级别的趋势,不符合我们现在的投资逻辑。



七禾网8、趋势交易的逻辑有极强的相似性,大逻辑均为追随趋势的顺势交易。那么各趋势交易策略的差异性主要体现在哪里?


周云峰:我觉得这种差异性表现在三个方面:

1、对趋势的定义方法不同;

2、进场点的选择逻辑不同;

3、出场点的平仓依据不同;


这些差异会导致进出场的时间节点不一样,持仓时间不一样。当重要的趋势来临的时候,我相信它会相继触发全世界的趋势交易,并自我强化,这未必是坏事,关键还是做好风险控制。



七禾网9、您说基于技术分析或基本面数据抓取的一揽子商品强弱套利,于现有的基于技术分析的趋势策略有很强的互补性,对于平滑资金曲线、提高收益率、扩大资金容量都会带来极大帮助。贵公司是否在准备研发套利策略模型?


周云峰:这方面的研究目前我们还处在一个比较初级的阶段,但这个方向是明确的。去年我们开始做这方面的策略开发,但由于选择的品种比较少,策略容量还很小,并且对它的风控逻辑我们还没有形成一个完整的思路,我们觉得仅通过资金管理来做风控还不太够,将来还是会继续在这方面努力。当然我们也希望能找到理念相同的合作者来一起做这件事情。



七禾网10、您目前只做技术面分析,如果要加入商品间强弱套利,是否需要结合基本面分析?您如何看待基本面和技术面分析?


周云峰:我们暂时不打算在策略中增加基本面分析,我相信在策略中如果能增加基本面分析,对于策略胜率的提高一定会有帮助,但基本面分析的量化有点困难。基于基本面分析的风控如何做,我们目前也还没有一个明确的思路。


基本面分析和技术面分析的争论几十年来都没停过,但这并不妨碍两种分析流派都能从市场上赚到钱,我们不打算做全能型选手。


另一方面,国外绝大部分程序化CTA都是技术分析派,我觉得别人成功的经验,我们拿来用就好了,不需要去证明自己更聪明。我用的指标很少,均线大部分时候要用到的,作为趋势定义的一部分。定义市场处于什么阶段,就根据自己的逻辑写指标。我有朋友也运用简单的单均线加两个偏离值,构建通道,突破交易。据我观察,胜率偏低,回撤会比较大,但多品种组合后,确实也能实现长期的正向收益。



责任编辑:韩奕舒
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