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对话丁成勇:做交易最重要的一点是前后一致性!

最新高手视频! 七禾网 时间:2017-08-30 18:12:39 来源:七禾网

七禾网注:与嘉宾的对话仅作为研究之用,不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生,愿七禾网用户理性谨慎。


丁成勇:创优基金投资总监,毕业于西南财经大学,投资交易程序化系统设计专家,程序化交易实战专业人士。从事金融投资及研发工作10余年,是国内程序自动化交易在金融工程中的运用研究领域引领者之一。曾通过股指交易从3000万赚到1.5亿。


精彩观点

期货不仅仅是一个投机平台,更是一个风险管理工具。

中国这样的企业很多,还不懂得利用期货市场对冲风险,我认为这个市场在未来会非常大。

整个资本市场就是非理性的,我做交易这么多年最大的感触就是在市场中管控好自己的情绪。如果能管好自己的情绪,就能给我们带来大量的投资机会。

情绪是一个影响投资结果好坏的重要因素,我爱说一句话就是要赚市场非理性的钱,非理性在资本市场中的反应就是价格上蹿下跳,在这种无规则的跳动中我们能否寻找一种规律性的买入信号卖出信号,也就是我们所说的量化交易。

在期货市场不怕做错,怕不认错。

要把交易当做一个立体的东西,从多维的角度进行填充,形成不一样的交易模式,但是根本目的就是发现安全边际在哪里。

交易所限仓的举措是为了保护中小投资者。高频交易只是市场上某一部分投资者作为套利的手段,对于专业投资者来说如何巧妙地利用这种规则达到套利的目的,本身也是期货的功能之一。

我觉得现在除了农产品,都适合高频交易。特别是螺纹钢,号称“小股指”。此外我还会加上能化板块中的橡胶、PTA等等都可以。

因为期货不可能永远在涨,也不可能永远跌,但是肯定有波动,只要每天能吃到一点波差,交易两百多天下来,我们的利润就很可观了。 

赚到上亿的时候我们还是坚持一手做,没有加仓。

做交易最重要的一点也就是前后要一致性,要坚定不移地坚持自己的系统,切忌在中途改变。

程序化交易、量化交易、高频交易、主观交易都只是工具,行情也只是个行情,上半年程序化亏损的多就把责任推到程序化交易上是不对的。

去年的大行情给了趋势交易者一种错觉好像是找到了交易圣杯,想要通过这种圣杯赚到市场上很多钱,就在今年上半年失效了,没有一个交易策略能够永远做一个品种。

他们(大佬)的策略本身就是要坦然的面对这些利润的回撤,他们的成功之处就在于能坚定不移的坚持他们心目中的系统。

我认为最重要的还是培养开战斗机的人,中国现在无论是期货行业还是证券行业都缺少这样的老司机。

在市场上好的策略很多,还是一句话,就差会用的人。在期货市场聪明人很多,但是我认为真正需要的是智者。

有明确的进出场信号,有明确的止盈止损信号,这四个要素是构建一个交易策略的核心,所以其实主观和程序化没有什么优劣之分。

每个人在交易的时候都把教条融入自己的血液里,只是没把这些东西写成条例,在未来程序化肯定也会慢慢崛起,诞生很多程序化明星投资经理。

未来期货行业的竞争应该是电缆之间的竞争,因为机构投资者策略都开发的差不多,拼的就是不对称的信息及物理速度。

一旦使用程序化交易,我的建议是不要手工干预。

我的建议是当股价向上穿越均线时,先等一下,给市场一定的空间,让它多走几根K线,形成一个小的平台,当股价再次穿越最高价的时候再进场做多,这个平台就是对之前第一次突破的再次确认。

我们投机也是建立在基本面分析之上,基本面是灵魂,是核心所在,是我们进场后要考虑的最大风险所在,策略只是战术。

未来的投资机会就是农产品。通货膨胀已经开始了,今年的螺纹、化工板块已经反应出来了,马上会有传导效应到农产品,下一步我们就可以布局豆粕菜粕。

我们今年螺纹已经全部退出了,我未来看好的还是农产品板块。

在交易上人才是非常难找的,团队的构建和磨合也是很困难的,主要是缺乏量化、编程方面的人才。21世纪最大的竞争是人才的竞争。

证券从未来大趋势来看是好的,但是以一年为单位的小周期里肯定是区间震荡,现在的宏观政策就是这样,供给侧改革、一带一路实行、十九大召开,很多事件之后未来肯定会有一波大行情。

宁可死在大题材、龙头股上,也不可能做一些常年不动趟在地板上的188bet。我认为明年还有一年的震荡行情,2019年开始将会出现一波浩浩荡荡的大行情,这波大行情主观臆测一下要到8000多点。

在通货膨胀的压力下,首先收益的就是造纸行业和航空行业,这是个规律性的事,所以我认为在今年下半年这两个板块里还有一波行情。



七禾网1、丁总您好,感谢您和七禾网进行深入对话。您2004年就开始从事188bet交易,并且也曾在上市公司做过市值管理工作,可以说在证券市场有丰富的经验,为什么最后选择了专职从事期货交易?


丁成勇:我2003年大学毕业分配到某上市公司,在上市公司证券事务部工作了两年,当时我们内部主要做188bet。后来,觉得牛市机会来了,于是辞职成立了第一家投资管理公司,也就是现在的创优基金管理公司。2006年到2007年那波行情我们抓住了,也算是赚到了我们公司的第一桶金。那一波行情奠定了我们公司在188bet市场的地位,应该说我们公司在整个四川地区当时还是算前几名的,但是没有通过阳光私募去做,缺少一些宣传,主要是针对客户做一些一对一服务的,客户当时要求必须低调运作。


后来我觉得期货市场的机会也来了,我们应该需要一个更大的平台,在原本证券市场的基础上开拓了期货市场。我们刚开始也就拿了几千万试一下,2008年以后我们就开始做量化交易,程序化交易。当时金字塔、TB系统都没出来,我们就用文华的一些指标,开始做系统化交易,之后就一直延续下来了。


我们现在在期货市场的总资产大概占到公司总资产的40%左右,证券是我们的主业,我们公司目前也逐步从二级市场往一级半市场移动。我们公司目前也设立了几家投资管理公司,主要在收购新三板企业的一些股权,收购之后再通过注入资金及相关的资源注入,助推期上市。这块目前也作为我们公司很重要的一块资产配置,我们非常看好未来很大的股权市场。



七禾网2、在您眼中,证券市场与期货市场有什么不同?


丁成勇:我认为在策略上没有很大的区别。主要的区别是交易制度,证券市场就是188bet现货,100%交易,而期货市场是保证金交易,有一定杠杆。期货市场是T+0,证券市场是T+1,所以做投资期货有更大的优势。在结算制度上,188bet市场亏损的只是市值,所有权是不会有变化的,但是在保证金制度的期货市场中,直接造成的是现金的损失,所以在止损方面会有区别。制度上的区别使得期货更具挑战性,同时也有更大的机会。



七禾网3、您从事期货交易已经12年了,就您的感受,国内期货市场发生了哪些重要的变化?


丁成勇:第一是体量发生变化。第二是行业的政策法规发生变化,比如在1993、1994年全国各地都有交易所,1994年就出台了法规进行行业整顿,关闭了很多地方交易所。整顿之后行业就走入了正规的监管体系,2000年随着中国期货行业协会的成立,期货行业进入了蓬勃发展期。以前期货品种不多,所以价值发现功能也不大,现在四大交易所所有品种总共已经有51个,如果每个品种做两个主力合约,就有102个品种,所以这个市场是非常大的,很能反映整个中国的宏观原材料市场。而且期货价值发现的功能也逐渐体现在为实业服务上,以前期货市场就是个投机平台,像是个赌场,随着时间的推移,期货市场也会越来越完善和规范。我们以前的客户基本上都是投机,现在也有很多客户学会了套期保值,对冲风险,所以现在期货不仅仅是一个投机平台,更是一个风险管理工具。我认为这就是中国期货行业一路的发展变化,未来还会更加规范。现在也有很多地方(现货)交易所冒出来,这说明需求还是很大的,但是这些对于监管层来说也算是一个挑战,需要更多的品种和合约来满足广大中小投资者、产业客户的需求。目前50多个品种中,能源板块、有色板块、黑色板块、农产品、油脂板块等等,这些只能满足这几大行业中对冲的需求。比如像新疆有很多种苹果、枸杞的农民都无法实现对冲,最近郑商所拟出苹果期货,这也是一个逐步完善的过程。经过这些年的发展,现在中国期货市场的价值、体量仅次于美国交易市场,是全球第二大交易市场,所以我们也是非常有信心的。



七禾网4、您提到为产业服务,这个概念相对于很多为个人投资者服务的机构已经比较超前,大多数是期货公司与保险公司联合,为现货企业服务,您是为何会想到要为现货产业服务?又是以何种形式来提供服务?


丁成勇:其实在投资者眼中,产业客户眼中,期货公司来提供这些产业服务是比较专业的,对我们来说这只是一块配备内容,可作为开拓了一块创新业务,当时的出发点是这样。后来我们慢慢就开始做一些套期保值的服务,帮产业客户分析宏观面、产业政策方面的消息,再加上我们有技术上多年的积累,所以阴差阳错地也把这块做起来了。现在的服务模式就是我们帮他们操盘,做期货品种的对冲。此外出一些分析报告,比如在了解现货商计划出多少产品,整个工厂要使用多少材料,我们会出方案来控制他们的成本。这些企业客户和投机不一样,他们的主要目的就是控制成本。比如现在供给侧改革之后,原材料价格上涨的很厉害,加上环保督查力度加大,很多大大小小的厂家关停。厂家都怕订单,因为原材料涨价了他们就没法按原来的价格做出来了,这些产业客户如果懂期货的话,他们是非常有优势的。昨天我看到央视的报道,价格暴涨就是期货里价值发现的功能体现出来了,基本面供不应求,环保力度加大关停了很多小工厂,导致供应出现紧张。我举这个例子就是为了说明中国这样的企业很多,还不懂得利用期货市场对冲风险,我认为这个市场在未来会非常大,不仅仅是在四川,在江浙、山东、广东等等各地市场都非常大。我们当前投机、量化、资产管理这块业务是面对全国的,产业客户主要是服务四川,我们想先做一个试点,先把这块做精,仍处于摸索阶段。中国的期货市场跟国外还不一样,波动率大,对现货的偏离还不是很正常,所以我们也在摸索价差的规律,季节性因素。但是目前已经有了一些成效,很多成都这边的钢厂,贸易商都在找我们,我们未来在这块业务上可能会加大开拓力度。



七禾网5、您表示想要赚取市场中非理性的钱,那么在您的交易系统中,如何来发现这些非理性的机会?


丁成勇:整个资本市场就是非理性的,我做交易这么多年最大的感触就是在市场中管控好自己的情绪。如果能管好自己的情绪,就能给我们带来大量的投资机会。这一块的业务是机构、保险、阳光私募做的好,因为他们有专业的团队,能很好的管控风险,所以能在市场中获得不错的利润。对广大的中小投资者来说,如果我们不能很好的管控自己的情绪,就会给自己带来很大的风险。情绪是一个影响投资结果好坏的重要因素,我爱说一句话就是要赚市场非理性的钱,非理性在资本市场中的反应就是价格上蹿下跳,在这种无规则的跳动中我们能否寻找一种规律性的买入信号卖出信号,也就是我们所说的量化交易。交易系统的建立对减少投资者非理性的交易有很大的帮助,是人就有贪嗔痴恨的情绪,尤其在期货市场,如果风控没做好,是很有可能造成不可估量的损失的,在期货市场不怕做错,怕不认错。我们公司现在就是系统化交易,如果加入代码就是程序化交易,如果把点差放小,就是高频交易,现在市场上各种说法很多,总的来说就是我们就要把交易当做一个立体的东西,从多维的角度进行填充,形成不一样的交易模式,但是根本目的就是发现安全边际在哪里。



七禾网6、您在2007年就开始研究期货的系统化高频交易,在当前的市场部分品种限仓、手续费提高的环境下,高频交易还有施展的空间吗?


丁成勇:交易所限仓的举措是为了保护中小投资者。高频交易只是市场上某一部分投资者作为套利的手段,交易所调高手续费,但是上有政策下有对策,对于专业投资者来说如何巧妙地利用这种规则达到套利的目的,本身也是期货的功能之一。举例来说,当时2010年4月推出,一手涨一点赚300块钱,手续费才十多块,当时大盘指数才1800、1900点,我当时给客户做了个规划,如何从五亿赚到二十五亿,只做多不做空。因为1900往下跌是有地板的,向上涨是有天花板的,这就是对宏观的把控。确定了大的方向后,也不可能只往上涨,中途也会有波动,这些波动就要用高频交易来处理。我们那时一天可以交易上万次,一跳就是0.2,60块钱,如果我有5000万或者1个亿来做,只做1手,每天的利润就是点差×交易次数×每手的利润,一年220天,即使不上涨不下跌,我们的利润依然有40%,如果下跌40%,我的波段利润可以把下跌的风险对冲掉。现在股指的一些限制措施对高频肯定是有一定制约的,但是我们可以通过对锁等方式来克服手续费这些问题。除去金融期货,大商所、郑商所、上期所还有五十多个品种可以做高频,我们全部是程序化交易,每天做波差的利润也使得净值不断创新高。今年年初我们看国务院的工作报告说去产能,我们就已经意识到有色、钢材要大涨,但是我们不能做死多头,要考虑万一不涨不跌或者下跌该怎么办。我们就采用震荡的策略,高频或者次高频,再加上趋势策略。年初螺纹钢回落到2900多,当初以为是底部,后来跌到2600多,这个阶段里我们就可以不断布局多单。那时现货地条钢都涨到3000多一吨了,价差很大,我们就一直多仓,通过时间换空间,一定是获利的。



七禾网7、在当前情况下,您认为有哪些品种是比较适合做高频或者短线交易的?


丁成勇:我觉得现在除了农产品,都适合高频交易。特别是螺纹钢,号称“小股指”。此外我还会加上能化板块中的橡胶、PTA等等都可以。农产品因为是靠天吃饭,和供需相关,容易产生大的趋势性行情,而高频最怕的就是趋势性行情的冲击。虽然现在有豆粕,但又不活跃,没有流动性,所以也是名存实亡。



七禾网8、您选择品种的依据是什么?会在每个品种上平分仓位吗?或是有所侧重的布局?


丁成勇:我们在交易之前,最关注的是每个品种的波动率。每个品种的波动率都不一样,我们每天建仓的部位就是不一样的。比如螺纹两个合约,一天一个合约波动50点,一个合约每天波动20点,如果我们都建仓10%的仓位,看上去是平分,但其实风险是很大的,我们会把波动50点的合约仓位降到5%,把波动20点的合约仓位加到15%。我们整体就是根据波动率来选择品种和仓位,我们几乎所有品种都会涉及,但是波动率大的就配备少一点。我们的风控部门通过测算,得出每个部位资金的暴露风险是多少,如果一个趋势性行情打下来,我们能不能扛得住。这个测试结果出来是比较稳定的,十几、二十天是不会变的,我们这套测试的系统在全国应该都排在比较靠前的位置。因为期货不可能永远在涨,也不可能永远跌,但是肯定有波动,只要每天能吃到一点波差,交易两百多天下来,我们的利润就很可观了。 



七禾网9、您曾认为是“21世纪中国最具潜力的宏观产品”,为什么会这样说?目前受限,您是否还坚持之前的看法?


丁成勇:那是我几年前的一个观点,但是过去不代表未来。在当时的环境下,我的观点应该是正确的。188bet是1块钱买1块钱的东西,期货是1块钱买10块钱的东西,是1块钱买300块钱的东西,而且还反映的是宏观指数,我们只要把大类做好就行。我们当时说这个观点不是随便说的,是通过大量的调研,对整个中国的经济,像GDP、市值等数据进行测算,所以才有这样的信心,如果1900点再跌到900点我们也能抗住,我们的假设是最低能跌到325点还能抗住,这个位置是极小的概率,但不代表不可能发生。我跟投资人说,我们亏损的幅度是35%,如果真的从1900点跌到325点,那我们国家这几十年的改革开放白做了,但是所有的行业都有黑天鹅,真的发生这种情况也不能怪我了。现在回过头来看,1900就是我说的最低价,那时我们分析股指三年涨到4700点,用5亿赚25亿,没想到离一年还差八天,刚好赶上2015年的大行情,涨到5100多点。如果当时那个产业客户听我们的话,对我们公司来说也就是裂变,但这都是机缘巧合,就算我们什么都准备好了,也有可能发生任何事,我们要以坦然的心态面对这一切,做期货就是如此。



七禾网10、您曾在2014-2015年通过股指完成了3000万做到1.5个亿的惊人业绩,随着账面盈利的不断增大,您的交易心态是否有受到影响?


丁成勇:我们原本打算募集5个亿,后来只募集到3000万,就一手股指开始做,只做多单。当时就是程序化高频的方式做,也谈不上情绪上的影响,每一笔交易都是赚钱的,我们只赚钱平仓。赚到上亿的时候我们还是坚持一手做,没有加仓,我们之所以采用程序化的方式就是因为程序化不会掺杂任何感情因素,我们当初在判断用这个策略的时候很清醒,在执行的时候就要坚持一致性,在中途不能更改,包括加减仓,我们事前都算好了风险,而事实证明,我们这么做是对的。做交易最重要的一点也就是前后要一致性,要坚定不移地坚持自己的系统,切忌在中途改变。这也是程序化交易所拥有的优势,不像主观交易者的想法和情绪不断变化,随机性很强。



责任编辑:韩奕舒
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