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杨志江:农产品能否兴起取决于去库存的力度

最新高手视频! 七禾网 时刻:2018-07-04 19:26:43 来历:七禾网

七禾网注:嘉宾答复仅代表其自己观念,不代表七禾网的观念及引荐。金融出资危险丛生,愿七禾网用户理性慎重。


杨志江:复旦大学和香港大学MBA,招商188bet金博宝官网上海经营部总司理,188bet金博宝官网职业从业16年,从业以来继续专心于工业研讨,特别对棉花有十分深的了解,对棉花工业有慎重的研讨结构和剖析逻辑。


精彩观念:

现在文华指数160点处于从90年代初到现在这二十多年以来相对高位区。

工业品推进了产品这次的反弹上涨。这一波工业品上涨的起伏受方针影响大一点。

供给侧变革至少有两年时刻了,所以这种体裁对工业品推进来讲,归于强弩之末,渐渐在弱化。

这次产品流入210亿其间农产品占了8成,由于它反弹比较早,从本年近半年反弹来讲,工业品略微晚了一点。

增库存是比较快的,国家方针一支撑,供给方面就有两位数的添加,可是消化库存需求供给和需求的差额,所以去库存一般是比较慢的,特别是农产品。 

农产品这么多年来库存这么高,现在库存遍及的下降,国家在理顺这种联络,等降到正常水平之后,未来农产品必定是会有更好的时机的。

什么时刻农产品能真实的上涨,要害仍是看整个去库存的力度,现在实际上处于去库存的下半场,农产品库存还没有到达合理的水平。

我以为农产品真的要上涨兴起,先要把前期堆集的库存到达正常的水平,到达正常水平之后我觉得农产品的时机或许会更大一点。

库存消费比是年度期末库存除以当年的消费量,这个数据是衡量一个产品潜在供给才干的一个十分重要的方针。

棉花这个种类一旦完结去库存后期时机仍是蛮好的,2019/2020年度棉花缺少的或许性是比较大的。

(买卖战影响)从两个方面剖析,一:国内农产品对外依存度;二:国家是进口国仍是出口国。

第一个方面,首要剖析美国这次的买卖方针是长时刻方针仍是短期的,或许说是权宜之计。第二方面,了解美国这次买卖战的意图是什么。第三方面,从出资者视点来讲,这样的方针施行今后要对最坏的成果有一个预期。

(美国推出的)这些方针长时刻性的或许性比较大,它不是权宜之计而是长时刻的。

美国后边不会退让,很或许采纳比较急进的办法,由于预期会有这些方针手法,所以对未来经济影响要坚持一种警醒。

研讨产品是要对不确定性进行剖析,棉花方针是确定性的,所以方针不应该成为剖析棉花商场的要点。

整个新疆产值受这次低温文劲风影响,整体上产值影响起伏应该不会超越4%,由于这是初期,即便劲风刮了后期还能够补种。

进入2018/2019年度开端,我国的棉花供需格式会进入紧平衡,再往后边推一年,进入2019/2020年度,我国棉花供给格式会呈现缺少。

现在(棉花)这波上涨有些急于求成,不太适宜。

进入2018年度今后,棉花未来会很难看到1字头的价格,特别是2019年度,2019年度棉花呈现1字头的概率是微乎其微的。

通过调研才干了解工业里的细节问题,很少会受心情的影响,由于你接手的是第一手资料。

调研之前要对工业根底的内容常识要必定程度上了解。

调研要有所收成,还需求具有独立思考的才干,你要了解为什么要出去做调研,调研的意图是什么,你要了解什么状况。

调研实际上是一个长时刻的进程。

农产品调研供给端是可行的,需求端的调研我以为作用都一般。

不论什么样的产品,它的价格趋势方向,最首要的影响要素仍是供需,供给和需求是根本面要素,这是影响产品价格的最首要的要素,产品价格一起也遭到微观要素影响。

农产品价格微观联络,便是发动机(根本面)和洋流(微观)的联络,但在不同阶段,发动机和洋流会呈现哪个力气更强的问题。

气候要素是不可控的,防备这些危险我觉得要掌握农产品的成长规则。

解读USDA数据全球趋势是相对数研讨更靠谱,研讨国别的时分最好用该国国内权威机构数据,要注意差异。

说玉米是影响农产品牛市的主因,我以为是有道理的,可是未来玉米会不会呈现牛市,这个我很难去判别,我以为呈现牛市有个条件,它要完结去库存。

企业与危险办理子公司结合做协作套保或危险对冲,包括做场外,这样的作用必定比自己参加商场,从长时刻来看,作用会好一点。

做研讨是昂首看路,做实盘是垂头走路。研讨与实盘的差异来说,我觉得要害在知行合一。

假如能做到知行合一,具有必定的技能,又有很强壮的心脏,就必定能够转型成功。



七禾网1、杨总您好,感谢您在百忙之中与七禾网进行深度对话。据统计本年产品商场净流入资金210亿,其间农产品占到了8成,商场中有声响说农产品要兴起了,您是否认同?您觉得很多资金涌入农产品的原因在哪里?


杨志江:关于农产品是否要兴起这个问题,咱们能够看到从2015年末到2016年头,这一波大宗产品开端反弹的时分,它的反弹起伏有不同,也便是说从2015年末到2016年头大宗产品反弹到现在整体是上升趋势,但在上升进程中工业品上涨起伏更大,农产品上涨起浮相对来说要小一点。咱们看到农产品反弹起伏相对小,以为未来或许要补涨,所以更关怀和重视农产品反弹问题,即所说的农产品这个板块要兴起。


咱们来看一下数据,文华产品指数从2015年的11月下旬开端反弹,其时文华产品指数是从106点开端反弹,到2016年12月中旬到达了高点160点邻近,反弹起伏到达57%,到现在为止(6月27日)在160点邻近,依旧处于2015年末产品反弹以来相对的高位区,假如咱们不考虑2010年和2011产品大涨那段时刻,现在文华指数160点处于从90年代初到现在这二十多年以来相对高位区。


文华产品指数分工业品指数和农产品指数,咱们来看一下工业品指数这次反弹的状况,2015年以来产品大涨首要是工业品上涨推进的,文华的工业品指数从2015年十一月下旬90点邻近开端反弹,到2016年12月中旬,也便是近一年的时刻到达了164点,反弹起伏到达82%, 2017年9月4日,到达了高点174,现在为止也在160点左右,这个160点相对来讲也归于高位区,所以方才讲是工业品推进了产品这次的反弹上涨。


咱们来看一下农产品的状况,农产品这轮上涨筑底的时刻相对来说晚一点,农产品是从2016年的2月底3月初才开端筑底反弹,文华产品农产品指数从2016年2月29日的124点开端反弹,2016年的12月中旬到达了高点157点,涨幅27%,到现在为止,在150点邻近。从90年代初到现在的长时刻来看,150点相对来讲也是处于高位区域,但这个高位要除掉2010年和2011年这种极点状况。所以咱们方才讲这次产品价格上涨首要是工业品推进,这一年时刻,工业品根本涨了82%,农产品才涨了27%,这是从这一波上涨的起伏来讲的。商场就会以为,农产品这波涨的少,后期是不是时机多一点。上面这波上涨,工业品上涨起伏大于农产品,原因是什么呢?在于工业品首要受惠于供给侧变革,受惠于青山绿水环保方针,所以这一波工业品上涨的起伏受方针影响大一点。


到现在为止,供给侧变革至少有两年时刻了,所以这种体裁对工业品推进来讲,归于强弩之末,渐渐在弱化。在2014年度之前,大部分农产品库存度比较高,但从2014年开端,这三四年农产品一向在继续的去库存,工业品供给侧变革影响力度在削弱,农产品的去库存一向在继续,从这种状况格式改动来讲,咱们对农产品也有一个相对好的预期。所以假如咱们看好大宗产品的话,商场或许倾向于挑选农产品,所以商场中有声响说农产品要兴起这个问题,从上涨起伏和影响要素来讲,商场上或许有这种心情,可是从短期上来看,你会发现从2018年1月到现在近半年的时刻,文华产品农产品指数应该是提早反弹的,文华产品农产品指数从2018年的2月5日开端筑底反弹,但这次工业品指数是拖延两个月,差不多从3月30日开端反弹。这次产品流入210亿其间农产品占了8成,由于它反弹比较早,从本年近半年反弹来讲,工业品略微晚了一点。


再弥补一下,从农产品时机上来讲,我觉得整个商场里边去库存这种状况确实是在一向继续,之前国家关于农产品一向有一些方针,这些方针影响了农产品供需格式。比方,为什么到现在为止一向评论农产品去库存的问题,是由于之前由于方针影响,导致农产品堆集了很多的库存,这些库存导致了农产品供需失衡,现在为止要降农产品库存,但库存不或许一会儿降下去,由于方针发生的时分对产值的添加起伏是比较大的,降库存要靠供需缺口,并不是说降库存本年就不种了,种仍是要种的,需求和供给的缺口实际上就没有那么大,去库存需求通过供需缺口来把曾经添加的库存消化掉。所以你会发现增库存是比较快的,国家方针一支撑,供给方面就有两位数的添加,可是消化库存需求供给和需求的差额,所以去库存一般是比较慢的,特别是农产品。 2011年到2013年棉花由于国家的暂时收储,这三年时刻收了1650万吨棉花。去库存来讲,从2014年开端,暂时收储方针撤销之后开端进行直补方针,直补之后便是真实的开端去库存,去库存通过三四年时刻,下个棉花年度年度,2018年度,才会渐渐康复到正常水平,所以去库存需求这么长的时刻。玉米也是这样,玉米之前国家有一个暂时收储方针,玉米和大豆都有这个暂时收储方针,大豆的暂时收储方针也是在2014年就撤销掉了,也是改成了直补。什么是暂时收储,其时国家定一个价格打开进行收买。暂时收储的时分,收农产品是买卖商进行收买,实际上这个作用没有直补方针要好,通过买卖商来收买的话,买卖商要收个高价,农人给他涨价,通过这样一轮传导,这种收买农人获益相对少,补助功率较低,实际上农人终究取得的利益不必定最大,由于中心还有一个买卖商的赢利。


棉花暂时收储这几年,即2011到2013年,买卖商赚的钵满盆满,农人尽管也赚到了一点,但必定没有买卖商赚得多,农人受惠的力度不大,暂时收储方针方针是让农人获益,但由于中心有买卖商这个环节,买卖商获益是更大一些。


从2014年改动这种坏处,采纳直接补助方针,直接补助方针是直接让栽培者获益,对栽培户进行直接补助。以棉花为例,国家定一个方针价格对出产者直接补助,定一个补助价格比方18600,对农户来讲,它到商场上卖籽棉,折算成皮棉均价是15000,那么国家补助你3600,这样直接补助给栽培者,这样的作用是让终端栽培者直接获益,直补方针改动了暂时收储方针农人获益有限这个坏处。大豆、棉花在2014年从暂时收储变成直接补助方针,玉米在2016年今后也变成了直补,之前也是暂时收储。


直补方针有什么优点呢?曾经暂时收储时是国家直接干涉,它打乱了供给需求的商场联络,农户栽培时只管栽培不看需求,它就按国家定的价格,合算我就种,不合算就不种,一般国家定的价格比较高,它就狠命的种,导致前两年库存一向在堆,暂时收储打开了收,只需这个价,来者不拒一向收,导致供求联络严峻失衡。方针价格补助实际上便是让商场定价,比方说国家定了一个价格18600,商场价格超越18600国家是不补助的,低于18600的话依照出售价格与18600的差价补助,这样的话,实际上不论在18600点以上仍是以下,根本上都是依照商场价格来出售,低于18600咱们仍是正常的出售,对农人来讲终究仍是会拿到差额,生意变成商场行为,理顺了商场的联络。这个方针是方针价格补助让农人获益,但从产品供求联络来讲,现已是趋向于商场化,这个方针相对来讲是一个比较合理的方针。


从棉花这个种类来讲,2014年后你会发现,农人的栽培面积遭到国家调控,价格越来越商场化,内地根本上就不再种棉花了,由于棉花的直补方针是针对新疆,内地是没有的,所以内地从2014年开端根本上就不栽培棉花了,这样的话棉花产值有所削减,一起需求坚持相对平稳,库存就渐渐开端消化。所以咱们也都看到了库存下降这种趋势,农产品这么多年来库存这么高,现在库存遍及的下降,国家在理顺这种联络,等降到正常水平之后,未来农产品必定是会有更好的时机的。所以上面提到农产品要兴起,或许有人说它的时机比工业品更好一点,可是什么时刻农产品能真实的上涨,要害仍是看整个去库存的力度,现在实际上处于去库存的下半场,农产品库存还没有到达合理的水平,棉花也是这种状况,库存仍是比较高,玉米也是库存比较高,包括一些油脂,也便是说尽管现在是去库存,库存还没有到达正常的水平,但根本是处于去库存的晚期。所以咱们会有这种预期。



七禾网2、那您是否认同农产品要兴起这个观念?


杨志江:农产品兴起这个观念,我觉得就现在来讲仍是需求去消化库存,现在为止农产品库存仍是偏高,假如库存消化到正常水平之后就有时机。我就拿棉花举例,到现在为止,依照美国农业部USDA的口径来讲,我国库存消费比还在80%,库存消费比仍是比较高的,但2018/2019年度后通过继续下降或许会渐渐挨近正常水平,这还需求将近一年的时刻,这是美国农业部的口径。可是依据我国棉花信息网口径来讲,也需求到到2018/2019我国棉花库存消费比能到达正常水平邻近。所以棉花这个种类库存要到达正常的水平还需求大约一年或一年半的时刻,玉米也是相同,玉米当年暂时收储之后堆集了很多的库存,超越两亿吨,通过这两年的抛储之后,国储里边玉米库存应该是还有8000万吨以上,这是国储的库存,还不包括商业储的库存。这些库存都是要通过逐渐的消化,所以说去库存是处于一种结尾,可是库存仍是比较大,所以我以为农产品真的要上涨兴起,先要把前期堆集的库存到达正常的水平,到达正常水平之后我觉得农产品的时机或许会更大一点。咱们站在农产品去库存的后半段或晚期,展望未来,商场对未来农产品报以较好预期是能够了解的,也是值得等待的。



七禾网3、库存消费比是一个什么样的概念?


杨志江:库存消费比是年度期末库存除以当年的消费量,这个数据是衡量一个产品潜在供给才干的一个十分重要的方针,假如库存消费比是200%,在未来两年即便呈现绝产,期末库存还满足消费两年,假如库存消费比是100%,意味着即便下一年度绝产,库存满足消费一年。可是由于产品特性不相同,以棉花举例,棉花的库存消费比的正常水平大约在50%左右,我国的库存消费比偏低一点是47%,这是正常的状况下。棉花库存消费比正常水平在50%上下,这意味着棉花这个种类整个社会的库存水平满足消费半年是比较正常的,现在我国的库存消费比依照USDA的口径来说是80%,但假如依照我国棉花信息网的口径来讲现已到达60%左右,当时的库存水平仍稍高。这两个库存消费比的口径不相同,怎么解读USDA陈说的问题待会再解说。



七禾网4、除了苹果、棉花等近期呈现大幅动摇的种类,大部分农产品的走势并不明亮,“农产品牛市论”好像很难建立,您是否看好农产品板块的后市?


杨志江:整个农产品趋势,我判别难度较大,但整体来讲现在处于去库存的晚期,假如库存到达正常水平,未来的趋势仍是可希望的,可是仍是要具体的单个种类,方才你提到了棉花,那就谈一下棉花这个种类的后市。


棉花底部大方向向上的概率比较大,底部是逐渐抬升的。为什么会这样?便是由于棉花去库存现在为止处于后半段,在2018年度我国棉花信息网的口径,国内棉花库存消费比能够到达正常水平,在2019年度美国农业部口径,国内棉花库存消费比能够到达正常水平。也便是说在2017/2018年度,国内棉花商场格式仍是偏宽松的,但进入2018/2019年度,我国棉花供需格式会处于一种紧平衡,也便是说在新的年度根本能够完结去库存的使命,库存消费比能够到达而且略低于正常的水平,依照近几年我国棉花产值和需求的增速来看,再往后边展望一年,到2019/2020年度,我国棉花会进入缺少,从商场预期来看,毫无疑问棉花便是逢低买入底部抬升。所以棉花这个种类一旦完结去库存后期时机仍是蛮好的,2019/2020年度棉花缺少的或许性是比较大的。



七禾网5、国内近几年一向在进行农产品的去库存,但从188bet金博宝官网商场中却没有显着的体现出价格动摇,您觉得首要原因是什么?


杨志江:这几年产品去库存的进程价格是向下的,由于它从十分高的肯定库存降到正常水平的进程中整体上格式是过剩,只要到达了临界点,到达正常水平或偏低的水平价格或许会有一个向上的预期或许说是比较好的时机。所以去库存假如没有到达临界点,尽管是在去库存,可是价格仍是偏高,在没有到达临界点的状况下价格不会呈现清晰的向上预期,到达临界点之后,商场预期会比较共同。


去库存是一个缓慢的进程,库存一旦累积起来,像我国的棉花库存消费比在2014/2015年度挨近200%,也便是说就算两年不出产也够用,可是棉花仍是要种的,这些库存需求靠供给和需求的缺口来渐渐消化,这需求一个很长的进程。



职责编辑:韩奕舒
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