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全球棉花商场或迎来供应宽松顶峰

最新高手视频! 七禾网 时刻:2019-06-19 13:22:38 来历:188bet金博宝官网日报网

一、全球商场供应宽松


2018/2019年度棉花库存仍居高不下


2018/2019年度全球棉花耕种面积较上一年度削减,别的,棉花主产国收割期间遭到晦气气候影响,全球棉花小幅减产。据USDA最新发布的6月全球棉花供需猜测陈说,2018/2019年度全球棉花产值削减107万吨至2588.1万吨,减幅4.32%。在全球棉花消费端底子坚持安稳的布景下,除我国外的棉花期末库存同比削减0.56%,但库存总量仍处于近10年高位。2019/2020年度全球棉花库存压力较大。


图为国际商场棉花年度期末库存(单位:万吨)


新年度全球棉花增产预期较强 美棉估计增产加重库存压力


USDA陈说猜测,2019/2020年度美棉产值将同比添加20%至479万吨;出口量同比添加15%,到达370.1万吨;期末库存上升至139.3万吨,同比添加37.65%,是近5个年度以来最高。近期发布的美国棉花出产陈说显现,到6月9日,美棉耕种进展为75%,比去年同期削减13%,较曩昔5年平均值削减12%。美国棉花现蕾率为11%,比去年同期削减3%,与曩昔5年平均值相等。美国棉花成长状况到达正常以上的为85%,高于去年同期的79%。尽管当时美棉耕种显着减慢,但长势全体正常。


图为美棉产值、出口量及期末库存(单位:万吨)


印度棉花供应相对宽松


印度气象部门估计,6—9月的西南季风降雨量为长周期水平的96%,挨近正常水平。全体而言,估计2019年季风时节将有杰出的降雨散布,有利于接下来的棉花秋收时节。USDA猜测陈说显现,2019/2020年度印度植棉面积为1245万公顷,单产康复到512公斤/公顷,同比添加7%,产值估计大幅添加11.76%至620万吨。印度国内棉花消费量为550.8万吨,同比添加2%。结合2018/2019年度棉花库存,本年度棉花供应相对宽松,棉花出口量估计大幅添加14%至104.5万吨。


巴西棉花产值继续添加影响出口


巴西棉花出产商协会表明,曩昔10年巴西棉花农户一向在添加棉花栽培面积,这种趋势估计未来将会继续。马托格罗索州是巴西最大的棉花出产州,因为首茬大豆作物提早收割,该州的棉花作物较正常提早耕种。到现在,气候状况一向杰出,农户预期将会收成非常好的单产。


巴西棉花出产商协会预期,棉花单产将会进一步进步。巴西棉农已预售了约70%的棉花产值,剩下产值将在收割之后出售。鉴于巴西国内棉花消费量增速较缓,估计巴西将进一步添加棉花出口比例。依据USDA最新陈说,2019/2020年度巴西棉花估计出口量较去年大幅添加41.33%至178.5万吨。


二、国内商场供应足够但需求疲软


棉花产值略有添加,主产区皮棉加工底子完成


据农业乡村部数据显现,2018/2019年度估计全国棉花总产值604万吨,较上一年度添加15万吨。全国除黄河流域部分棉区仍有少数交售外,其他棉区交售悉数完毕。2018/2019年度全国皮棉加工挨近完毕,到2019年5月4日,本年度全国棉花累计加工531.19万吨,内地累计加工15.18万吨,新疆棉花累计加工量516.02万吨,其间兵团加工160.24万吨,当地企业加工355.78万吨。


2019年棉花耕种面积估计略减


现在新疆棉花耕种作业已挨近结尾,遍及处于耕种出苗阶段;黄河流域以及长江流域部分地区开端耕种。因为植棉成本上升、劳动力缺少,棉花补助方针调整方向不明朗,棉农植棉积极性下降。据农业乡村部数据显现,2019/2020年度我国棉花栽培面积为3300千公顷,同比削减2%;全国棉花产值将小幅削减至600万吨以内。


国储棉轮出,社会库存高企


从2014年开端履行新疆直补试点,且在每年阶段性轮出方针下,2016—2018年,我国累计净投进储藏棉约840万吨,年均投进量约280万吨。储藏棉存量由1100余万吨降至缺乏200万吨,储藏棉去库存使命底子完成。


进入2019年,国家粮食和物资储藏局、财政部于4月23日发布布告,布告中表明2019年5月5日—9月30日期间方案轮出储藏棉100万吨左右。到2019年6月6日,已成功拍卖22.4万吨,剩下储藏棉162.15万吨左右。若本年度100万吨国储棉悉数成功投进,库存约降至84.55万吨。


从棉花商业库存和工业库存看,到2019年5月,因为下流消费低迷,我国棉花商业库存约352.81万吨,同比添加97.46万吨,处于近5个年度前史同期高位水平。而从工业库存来看,4月在79.68万吨,同比添加近9万吨,可支配棉花库存在101万吨左右,相同也处于近5个年度前史同期高位水平。国内棉花社会库存算计约489万吨,库存压力较大。


再从另一个隐性社会库存——188bet金博宝官网仓单看,本年188bet金博宝官网仓单不断添加,一是轧花厂套保事务逐渐完善,二是商场基差买卖在这两年呈现迅猛添加,已底子成为干流成交方法,三是郑商所本年又在新疆添加了3个交割库,使得疆棉交割进一步简洁。以上几点加上现在新棉现货出售欠安,大都轧花厂在确保微利的状况下都去注册仓单套保操作,导致了本年的棉花仓单到达了前史高位。到6月14日收盘,郑棉仓单17122张,折合现货约72.1万吨;而有用预告1022张,折合现货约4.3万吨,算计棉花现货76.4万吨左右。


棉花进口量显着添加


自2014年以来,我国严控棉花进口,为储藏棉轮出供应商场需求空间。跟着我国储藏棉存量降至安全水平,确保商场供应的重任从储藏棉逐渐转移至进口棉。


现在棉花进口坚持同比添加的态势,2018年6月12日及2019年4月12日,国家发改委宣告发放棉花进口滑准税配额数量算计160万吨。2019年4月,我国棉花进口数量为17.98万吨,同比添加6.98万吨,增幅为63.45%。到2019年4月底,2018/2019年度月度棉花进口均坚持同比正添加,累计进口约143.34万吨,较上年度同期添加79.61%。棉花进口数量的大幅添加也确保了国内棉花的供应。


棉纺织企业开工率下滑,产品库存积压


本年棉纱和坯布的库存处于前史高位,原因是2018年全体服装出售金额下降。2018年全年服装出售量为8187亿元,比较2017年下降664亿元,同比削减7.5%。因为18年销量下降、出产放缓,压力传导至上游,使得纱线及坯布运用量下降,导致库存呈现堆积。近来这一现象愈加显着,到2019年4月纱线库存天数为23.8天,同比添加7%;坯布库存天数为30.2天,同比添加26%,已有胀库危险。


全球买卖冲突影响纺织及服装职业


美国为我国纺织品及服装出口买卖中仅次于欧盟的第二大出口国,对美出口金额占我国纺织品及服装悉数出口额的17.23%,因而中美买卖冲突对纺织品及服装工业有必定的负面影响。本年1—4月我国对美出口纺织品金额同比下降20.72%。与之相对的,因为人民币价值下降,我国对外出口纺织品质料总金额呈上升状况,1—4月纺织品质料出口总金额约为1629亿,同比上升7.23%。别的,因为服装并不在纳税名单中,因而我国服装出口底子未显着遭到买卖冲突的影响。


2019年5月10日起,美国政府宣告对从我国进口的2000亿美元清单产品加征的关税税率由10%进步到25%。若后期中美经贸关系继续恶化,或将纳税规划扩展到3250亿美元,且纳税规划简直掩盖我国悉数对美出口的纺织服装产品。跟着纳税规划的扩展,买卖战或对我国纺织品及服装出口形成实践影响。


图为出口全球纺织品金额及美国占比(单位:万元、%)


图为出口全球服装金额及美国占比(单位:万元、%)


三、战略剖析


从全球棉花商场全体状况来看,在2018/2019年度库存压力和新年度产值预期大幅添加的影响下,当时棉花商场处于供应宽松的态势,后期需留心主产区耕种时期气候改动对新年度产值的影响。


就我国棉花商场状况来看,2018/2019年度棉花产值较为安稳,现在主产区皮棉加工已底子完成。2019年储藏棉100万吨的投进方案以及棉花进口配额的增发,使当时棉花供应富余。但是我国每年约有300万吨的棉花产需缺口,近年来该缺口一般经过进口及放储补偿,但本年放储完毕后国储棉花库存不到100万吨,而棉花进口量受方针约束。因而,就现在看来国内棉花近几年供需将保持一个紧平衡的格式。


下流需求方面,因为2018年国内服装零售额全体下降,导致服装订单削减,棉纱坯布库存不断堆积,库存压力传导到上游,全体棉花需求下降,2018年国内零售额有所下降,但我国纺织业出口金额仍继续上升,或可补偿国内需求缺乏的影响。


买卖冲突方面,就现在来说未对我国纺织品总出口形成太大影响,相反此部分出口仍保持添加状况。若纳税规划进一步加大,发生的实践影响需进一步调查,短期或许在商场心情上对棉花价格形成冲击,但也有必定的或许利空出尽迎来一波反弹。


综上所述,近期棉花价格已反映了USDA棉花增产、买卖冲突以及后续3250亿美元加税预期,但商场或许高估了买卖冲突对我国纺织品出口的影响,存在反响过度的或许,估计未来3个月价格反弹或盘整的概率高于继续跌落的概率,后续需继续重视买卖商量最新进展。


因为近期棉花价格动摇剧烈,棉花隐含动摇率最近一段时刻处于高位(如下图所示),咱们倾向于构建卖空动摇率战略。


图为棉花前史动摇率及隐含动摇率走势


结合以上咱们对底子面的剖析,未来3个月棉花价格反弹或盘整的概率高于继续跌落的概率,咱们在卖出动摇率战略上再加上偏多头战略,挑选卖出流动性最好的9月看跌合约,内行权价挑选方面咱们挑选卖出行权价为12400元/吨的深度虚值看跌。


但考虑到后续3250亿美元加税或许在短期内对棉花价格带来冲击,为下降危险,咱们挑选买入行权价为12000元/吨的看跌构建牛市价差。


咱们以6月14日收盘价为基准,对战略收益进行测算。6月14日收盘时,CF909价格为13425元/吨,CF909P12400价格为159元/吨,CF909P12000价格为102元/吨。咱们以棉花价格跌落至12000元/吨的状况预算一手组合需求资金为7000元。下图为牛市价差的收益曲线,该组合最大收益为285元,对应年化32.57%。与一般运用牛市价差的状况不同,若棉花价格在当时方位振动,就能够获得该组合的最大收益,并不要求棉花价格进一步上涨,而挑选的行权价也给棉花价格留下较大的跌落空间。当棉花价格不低于12400元/吨时,战略仍能够获得最大收益。因为牛市价差丢失有限的特色,当价格大幅跌落时,也能够将丢失控制在必定规划之内。


图为牛市价差收益曲线

职责编辑:刘文强

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