白糖研讨真经:从八方面看白糖工作研讨_188bet.com
设为主页 | 加入保藏 | 今日是2019年08月10日 星期六

聚合赢家 | 引领财富
工业和金融188bet.com渠道

七禾网主页 >> 出资视角 >> 工业研讨

白糖研讨真经:从八方面看白糖工作研讨

最新高手视频! 七禾网 时刻:2019-06-28 13:57:54 来历:华泰188bet金博宝官网 作者:杨泽元

1、研讨结构——从工业链下手,心胸“大局观”,手持“放大镜”


做白糖研讨,首先要十分明晰得了解工业链的构成,才干了解这个商场的参与者都有谁?定价形式是怎样的?定价权究竟在谁手里?在商场的不同阶段,“定价形式”和“定价权”是会发生改变的,所以对工业链的研讨应该摆在第一位的,也是白糖研讨中最重要的根底部分。


其次是供求关系。供求关系能够反映商场长时间和超长时间的大致趋势。所以只需把供求关系研讨透,至少大方向错不了。下一步便是怎么把对供求关系的研讨做得更精准,比方从“年度”到“季度”乃至“月度”,层层细化供求关系。


第三,对微观的研讨要满足详尽,比方说今日的基差拉得很大,但现货价格比较坚硬,那188bet金博宝官网价格就跌不深;又比方今日的188bet金博宝官网价格太高,注册仓单交割有利可图,那价格就很难坚持上涨趋势。整体来说,假设能够判别商场中的参与者在各个价位和不同的价差上会采纳什么样的战略,对预判商场短期相对高点和低点有十分大的协助。


再进阶一层,就需求了解商场买卖的“首要逻辑”和“非必须矛盾”,要了解当时商场在买卖什么,潜在的、未买卖的东西又有哪些。这就需求真实地融入白糖圈子,在确保音讯来历及时的前提下,坚持对音讯满足的敏感度。


假设咱们要培育自己的研讨办法论,我的主张是:不要只看他人的“剖析成果”,更多的应该看他人的“剖析思路”——为什么要这样剖析?逻辑是什么?一起,自己多考虑、多总结、多概括。


一切的研讨员在刚入行的时分都会或多或少地走过一些“弯路”,我也不破例,会犯一些做底子面买卖的出资者常常简略犯的过错。比方说,在对白糖研讨还不行全面的那个阶段,常常会由于一两条音讯,就得出涨跌的判别——只捉住了某个细节,却没有去考虑大局。


假设研讨不行“详尽”,就很简略对商场上的音讯做出误判。以本年的云南干旱举例,音讯一出,有人就以为这是天灾,价格要涨。乃至都没有细心去剖析干旱是否发生在甘蔗的主产区?受灾面积多大?甘蔗是否彻底被旱死?下雨后能不能长回来?


另一种简略犯的过错便是研讨不行“深入”,常常把“非必须逻辑”当作“首要逻辑”来进行买卖,归于舍本求末。


2、工业链研讨——“摇摇欲坠”的国内制糖企业


提到工业链,咱们通常会先重视栽培端、出产企业和进口企业的“本钱”和“赢利”是怎么分配的,以及上、中、下流的生计现状。


关于工业链上的本钱和赢利,有几点需求特别阐明:第一点是关于赢利,白糖的供给量首要由国内产值和进口两块组成。


国内产值并不是取决于糖厂,而是取决于栽培端。糖厂不像钢厂,糖厂即便亏本也不会削减出产。这几年由于“扶贫方针”的存在,即便糖价跌落,甘蔗收买价也一向坚持在高位,导致农人的栽培赢利很高,国内产值继续添加。所以低糖价并没有传导到栽培端,起不到按捺供给的效果。


图1:历年广西甘蔗收买价和全国食糖产值

数据来历:我国糖业协会华泰188bet金博宝官网白糖事业部


进口供给这端,尽管有“买卖救助”方针和“自动进口答应”准则能够起到必定的调控效果,但由于“表里价差”巨大,“进口赢利窗口”一向是翻开的,合法的进口被约束之后,部分白糖仍是会经过私运的办法进入国内。


所以,在整个工业链上,农人和炼糖企业的赢利都是十分丰盛的,只需国内制糖企业亏本,并且他们即便亏本无法对供给端起到调节效果。


第二点是关于本钱,现在商场上都说现在的糖价现已低于糖企的“本钱价”,需求留意的是——这儿的“本钱”是包括了原材料收买费用、制造费用、财政本钱以及办理费用的。由于糖企负债率比较高,财政本钱相同也很高。


真实意义上的“出产本钱”仅是指原材料收买费用加上制造费用,现在的糖价并没有跌破真实的出产本钱,所以糖企仍是全力开机出产,仅仅他们的赢利要拿去还钱罢了。


3、188bet金博宝官网研讨——被误读的“188bet金博宝官网标的”


从白糖188bet金博宝官网上市以来,总共呈现过三种定价形式。第一阶段是在2012年从前,国内产值底子自给自足,表里联动低,国内产销缺口直接决议价格。此阶段买卖逻辑比较简略,跟这两年的苹果188bet金博宝官网有点像,没有,只需求紧盯着国内主产区的产值数据即可。广西增产的话,糖价就跌落;广西减产的话,糖价就上涨。


第二阶段是在2012年到2014年,国内产值遇到瓶颈,进口和私运开端添加,无法再经过国内供需缺口直接定价。此阶段不只需求看国内商场,还需求看世界商场,价格首要围绕着“配额定”进口本钱动摇。


第三阶段是2014年至现在,此阶段是“国内供需+世界供需+方针”一起影响价格,状况变得愈加杂乱。除了要研讨国表里供需之外,还得研讨和猜测方针,触及方针就会具有很大的不确定性。


世界商场上,食糖出口大国具有定价权,世界原糖涨跌首要看这几个国家的供需改变。比方传统大国巴西和泰国,本年又添加了印度。


提到国内商场,就要先说说“定价标的”的问题。商场上有一种误读以为白糖188bet金博宝官网的标的物是广西现货。其实不然,白糖有许多种糖源,比方广西糖、云南糖、甜菜糖、私运糖等,不同阶段的188bet金博宝官网标的物是不一样的。最简略直接的办法便是看买卖所仓单有什么糖,比方甜菜糖仓单多,188bet金博宝官网价格就接近甜菜糖价格。


图2:白糖188bet金博宝官网仓单数量

数据来历:郑州产品买卖所华泰188bet金博宝官网白糖事业部


别的,“牛市”和“熊市”期间的标的物也或许不一样。在牛市的时分,188bet金博宝官网标的物是广西糖或许加工糖,可是在熊市的时分,比方前两年,188bet金博宝官网标的物首要是甜菜糖。


假设不了解清楚188bet金博宝官网标的物是什么,就贸贸然地去买卖,是很简略犯错的。举个比方,有些出资者觉得现在广西现货5200-5300,188bet金博宝官网只需5000左右,188bet金博宝官网价格低于现货价格就去做多188bet金博宝官网,这或许是要亏钱的。由于188bet金博宝官网的标的物并不是广西糖,而是其他糖。


在买卖所仓单里边广西现货很少,这部分广西糖乃至仅仅做成仓单,并没有抛在盘面,这会导致到交割日底子买不到广西糖仓单。


4、资金面研讨——本钱推进“四月迸发”,方针催生“发票行情”


货币方针的影响首要体现在资金的流向上,无论是做www.188bet.com仍是做大宗产品都需求重视这一点。比方本年一季度央行放水,有许多的资金流到商场上。钱多了,出资组织必定会装备更多的种类。


券商系的资金留意到了本年一季度和二季度初白糖www.188bet.com和188bet金博宝官网跌得比较多,就把白糖纳入了装备规模。在www.188bet.com层面,直接导致“南宁糖业”从最低4.9,涨到9.88,翻了一倍;“中粮糖业”从6.76涨到11.98。188bet金博宝官网层面,4月10日到15日期间,短短4个买卖日内白糖主力合约价格从5060涨到5439,增仓了30万手,对应便是150万吨现货,相当于多头在4天里买了我国一年消费量的十分之一,这个用底子面是无法解释的,只能说是货币方针宽松影响了金融商场,再传导到具体每个种类。


平常财政方针关于大宗产品影响是比较小的,可是本年4月份增值税从16%降到13%对白糖或许是大宗产品影响都比较大。第一是上游出产企业本钱下降了,以白糖工业为例,增值税下调后炼糖厂进口加工本钱下降了差不多130元/吨。在供需不变的前提下,本钱下降,价格天然也会下降。第二是触发了本年三月份的发票行情,由于4月份增值税要下调,所以买卖商就抓紧时刻在3月份多买糖,自动建库存,赚3个点的税差。上游库存转移到中间商,尽管产销数据美观,但实践库存并没有削减,仅仅从显性库存变成隐形库存。


GDP、CPI、PPI、PMI这些经济数据对白糖工业的影响首要是体现在消费上,经济欠好,消费天然也会下降,像本年一季度饮料和乳制品这些用糖比较多的产品的产值都呈现了下滑。我和一些做饮料、乳制品的企业进行了沟通,发现它们对宏观经济数据比较垂青,假设数据反映本年的宏观经济条件不太好,他们或许就会削减出产。


5、国内供需研讨——下一年“食糖买卖救助方针”到期,或成国内糖价重要拐点


现在国内商场的状况是这样的:从5月平均产销率来看,曩昔10年的平均数是59.6%,本年是61.9%,比平均水平高一点。从5月平均工业库存来看,曩昔10年的平均数是454万吨,本年5月的库存是409万吨,尽管比上一年(456万吨)要少,但仍是比2016和2017年要多的。所以,并不像商场上说的那样是近10年最低水平。


图3:我国历年5月产销数据

数据来历:我国糖业协会华泰188bet金博宝官网白糖事业部


从“进口糖”的视点来看,我国食糖进口首要是来自巴西、泰国和古巴,本年多了一个巴基斯坦。配额定进口答应证现已发下来了,工作界供给的数据是135万吨(这个没有官方数据)。从现在的世界原糖商场来看,低糖价尚未从出产端传导至栽培端。之后只需全球气候不呈现严峻的天然灾害,单纯从价格要素来说,下一年世界糖产值依然很难呈现大幅度的减产。再加上“天量”的世界库存还没有被消化,估计未来原糖价格将依然坚持在12美分/磅上下动摇(扫除气候要素扰动),所对应15%关税和50%关税的进口本钱分别为3100元/吨以及3900元/吨。假设下一年“食糖买卖救助确保办法”到期不再接连,也就意味着“两大调控手法”中的一个现已失效,在进口糖低本钱价格的冲击之下,未来国内糖价很难再坚持现在的价格水平,会有下沉的空间。


图4:12美分不同关税水平下进口本钱

数据来历:华泰188bet金博宝官网白糖事业部


再看“私运糖”,国表里价差导致的高额赢利是私运糖屡禁不止的首要原因。不含税的私运白糖本钱仅仅在2000元/吨左右,国内现货价格则是5200元/吨,赢利超越一倍。据了解,本年国内私运有显着的削减,特别是从云南边境和南边港口城市(比方汕头)来的私运糖大幅削减,可是江苏、山东的部分港口城市仍是会有私运糖的踪影。


本年私运糖削减首要有两方面的原因,其一是缅甸暂停了白糖转口买卖,从泰国到缅甸再到云南这条陆路的私运糖就少了许多。其二,本年国家打黑除恶的力度十分大,打掉了许多涉黑的私运糖团伙。


前阵子的一则新闻在工作界引起了轰动——上海海关破获7.5亿元绕关私运白糖大案,抄获私运糖8万余吨。从前抄获私运糖的量级大多是几百吨,上千吨现已是比较多的了,像这种8万吨的私运糖大案是十分稀有的。


从“国储”的状况来看,自从实施“供给侧变革”以来,其他大宗产品都在“抛储”和“去库存”,只剩下白糖这块“硬骨头”还没被啃下来。以往每年我国都会进口40万吨古巴糖放入国储。供给侧变革之后,国储库存必定削减,所以每年40万吨的“轮库”或许成为常态。


提到“抛储”,商场的确有这方面的等待,由于只需真实地“去库存”,白糖的大牛市才会到来。但具体到本年会不会抛?什么时分抛?还欠好说。只需这一天还没到,“达摩克利斯之剑”始终会悬挂在“多头”的头顶上。


从“代替”的层面来看,淀粉糖代替白糖在2016年的时分现已到达了高峰,继续代替的空间很小。2016年的时分白糖还处于牛市,价格十分高,而玉米和玉米淀粉的价格则是一路跌落,到达前史低位,所以2016年是淀粉糖代替白糖的最好机遇。


反观近几年白糖价格一路跌落,玉米和淀粉的价格一路上涨,所以淀粉糖代替白糖的份额只会削减不会添加。


图5:白糖主力合约与玉米主力合约走势

数据来历:博易大师华泰188bet金博宝官网白糖事业部


从消费层面来看,本年一季度白糖的下流企业(比方饮料和乳制品)产值是同比下滑的。尽管有一些企业会由于白糖价格低,多做一些库存,但在宏观经济条件欠好、商场消费比较差的状况下,囤库存的量是有限的。所以,整体来看本年白糖的消费量应该是相等或许略减。


6、世界供需研讨——亚洲本榨季供给量“尘埃落定”,下一步要点重视巴西“甘蔗制糖用比”


泰国上一个榨季的产值到达了前史最高水平,这个榨季的终究产值现已计算出来了,为1458万吨,同比削减10万吨。


印度这个榨季终究产值的计算数据还没出来,估计是3300万吨左右,上一年是3225万吨,这个榨季跟上个榨季比略增了一点,也便是说印度这个榨季的产值应该会创前史新高。亚洲方面,在这个榨季的产值现已明朗化今后,下一步首要重视的问题便是“印度出口”和“气候问题”。


印度方面,本榨季印度政府拟定了500万吨的出口配额,到4月底累计现已出口285万吨,估计到本榨季完毕,总出口量应该在330-350万吨左右。出口配额没有用完的首要原因是部分具有出口配额的糖厂远离港口并且没有出口经历。


现在印度本乡商场最低销售价折算成原糖价格为20美分,出口补助约7美分。假设世界原糖价格高于13美分,将会影响印度出口;低于13美分则会按捺出口,或许导致未来一段时刻印度的库存继续累积。


提到气候,最近世界白糖商场的热门是印度干旱工作。印度首要产区会集在北方邦、马邦和卡邦。北方邦有雪山融水,不需求考虑降雨;马邦和卡邦对降雨的依赖度更高一些。由于本年6月份的季风雨迟来了一周(现在现已开端下雨了)导致马邦和卡邦区域的累积降雨量较正常值低,可是否真的因严峻干旱而影响甘蔗成长还有待查询。


图6:印度马邦和卡邦降水量

数据来历:NOAA华泰188bet金博宝官网白糖事业部


从5月中下旬开端,巴西中南部区域的糖厂现已大幅提高甘蔗压榨量,简直悉数糖厂均已开榨。据UNCIA报导,到5月底,巴西中南部区域的“糖产值”为186万吨,较2018年5月底添加38%;“甘蔗压榨量”添加34%,到达4400万吨。


需求特别提示的是,这时分咱们应该要开端重视巴西的“甘蔗制糖用比”。5月下旬的制糖比为35.43%,高于上一年同期的32.45%,也高于19/20榨季以来的均值33.41%。这意味着巴西开端有将甘蔗更多去出产糖的趋势。


欧盟底子上是自产自销,进口和出口都不算多。本榨季欧盟减产340万吨,首要原因是栽培面积削减。由于本榨季的出糖率处于前史低位,下一年出糖率上升或许会导致增产,所以估计下榨季糖产值将会添加。


7、微观层面研讨——要用“放大镜”看“日内”数据改变


在开篇的时分我从前提到过一个观念:微观层面的研讨对判别商场短期的“相对高点”和“相对低点”有十分大的协助。


微观层面的研讨首要重视“日内”的数据,比方说各类糖源的价格、期现价差、仓单明细、进⼝赢利、跨⽉价差、跨商场价差、持仓改变等等,这类研讨做的越细越好。


举个比方,要猜测“188bet金博宝官网价格”的短期改变必定离不开“现货价格”,也便是“期现基差”的改变,期现基差“贴水”太深的话,188bet金博宝官网价格涨不高;期现基差“升水”太高的话,188bet金博宝官网价格跌不深。


现货价格中比较有代表性的便是广西的价格,可是广西的现货价格有许多种,品牌不同价格也不尽相同。究竟该参阅哪个价格?信任许多人都是直接看WIND或许广西糖网的价格,但其实他们的数据是有差错的,这就天然而然地导致他们的定论也有差错。


图7:广西现货-郑糖主力合约基差

数据来历:华泰188bet金博宝官网白糖事业部


比较详尽的做法是了解现在商场上具体有哪些糖、今日成交了多少吨、成交价格是多少。这样做的话差错就会小许多,关于基差的判别也会愈加准确。


8、买卖逻辑——拨开“资金迷雾”,下半年首要重视方针改变


不一起期的买卖逻辑是会发生改变的,有一些音讯或许会影响短期价格,可是咱们更应该重视的是中长时间首要的买卖逻辑。


最近白糖价格在之前大跌今后稍稍回暖并且有往上打破的痕迹。现在商场买卖的是“印度干旱导致原糖下一年减产”的音讯,可是这类不确定性太大并且预期太长的逻辑放在SR1909合约来买卖,是经不起琢磨的——就算干旱影响产值也是下一年的工作,和本年9月合约无关。除非有许多场外资金入市协作炒作预期,不然价格很难继续涨上去。


关于9月合约的价格,咱们应该重视的问题是:在5月下旬现已派发“配额定进口答应证”的状况下,已然上半年进口很少,那么到下半年进口必定会放量,未来加工糖上市的量具体有多少?以及下半年国家是否会抛储?最终,归纳进口状况以及潜在或许抛储的状况来对9月份的库存做一个预估,库存少则价格涨,库存多则价格跌。


在上个月的专访中我从前提到过,上半年白糖大涨是由于许多场外资金入市炒作牛市,资金来得快,去得也快。资金撤离商场后,白糖价格会回归究竟子面,下半年的行情仍是由方针来主导,特别需求重视进口方针和国储方针的改变。


在这篇专访发布之后不久,5月22日白糖全线暴降,其间SR1909合约单日跌幅超越4%,而SR2001合约和SR2005合约更直接封死跌停板。究其原因是一则外电风闻——UNICA于5月21日表明,为和我国坚持杰出的买卖协作关系,巴西将不再寻求世界买卖组织(WTO)专家组来查询我国的食糖买卖方针。而彭博社报导则直接指出我国现已赞同在2020年5月今后革除对巴西食糖进口赏罚关税。


进口方针一向存在着买卖救助失效的潜在利空,买卖救助清晰到下一年5月份就完毕,可是由于表里价差较大,有部分商场人士始终以为确保办法不会直接撤销。成果有关买卖救助办法失效的音讯一传出,商场便一时哀鸿遍野。

职责编辑:刘文强

【免责声明】本文仅代表作者自己观念,与本网站无关。本网站对文中陈说、观念判别坚持中立,不对所包括内容的准确性、可靠性或完好性供给任何明示或暗示的确保。请读者仅作参阅,并请自行承当悉数职责。

本网站但凡注明“来历:七禾网”的文章均为七禾网 www.gaf92dvi6.com版权一切,相关网站或媒体若要转载须经七禾网赞同0571-88212938,并注明出处。若本网站相关内容触及到其他媒体或公司的版权,请联络0571-88212938,咱们将及时调整或删去。

线上视频课

联络咱们

七禾研讨中心负责人:刘健伟/翁建平
电话:0571-88212938
Email:[email protected]

七禾科技中心负责人:傅旭鹏/相升澳
电话:13758569397
Email:[email protected]

七禾网融界教育总司理:章水亮
电话:0571-85803287
Email:[email protected]

七禾研讨员:唐正璐/李烨/刘文强
电话:0571-88212938
Email:[email protected]

七禾网上海分部负责人:果圆
电话:13564254288

七禾网深圳分部负责人:叶晓丹
电话:18368886566

七禾网工业金融部:林秋宏
电话:15990119543

七禾财富办理中心
电话:4007-666-707

七禾网

价值出资君

出资圈APP(安卓版)

出资圈APP(苹果版)

七禾网投顾渠道

融界教育

傅海棠自媒体

沈良自媒体

七禾上海

© 七禾网 浙ICP备09012462网络信息服务答应证-浙B2-20110481 七禾网通用网址证书号 20110930138884940 软件开发/网络推行经营注册号 330105000154984

浙公网安备 33010302000028号增值电信事务经营答应证[浙B2-20110481]
认证联盟

技能支持 本网法律顾问 曲峰律师 余枫梧律师 广告协作 关于咱们 郑重声明 事务布告

中期协“期媒投教联盟”成员 、 中期协“互联网金融委员会”委员单位

七禾网是您的互联网私家银行,是个人出资和宗族财富办理归纳服务渠道。

[封闭]
[封闭]
[封闭]